2020年2月11日，華潤微電子有限公司（以下簡稱“華潤微”）發布首次公開發行股票并在科創板上市發行公告，公司于2月12日進行新股申購。在本次發行公告中，華潤微授予本次發行保薦機構（主承銷商）超額配售選擇權，保薦機構(主承銷商)將按本次發行價格向投資者超額配售初始發行規模15%(4394.9萬股)的股票，即向投資者配售總計初始發行規模115%(3.37億股)的股票。自此，華潤微成為科創板中首家引入超額配售權（又稱“綠鞋機制”）的發行人，也成為了A股歷史上第五家引入“綠鞋機制”的發行人，之前引入該機制的上市公司分別為工商銀行、農業銀行、光大銀行和郵儲銀行。
綠鞋，也稱“綠鞋期權”（Greenshoe Option）或“超額配售選擇權”（Over-allotment Option），因美國綠鞋公司在1963年IPO時使用而得名。綠鞋機制是可以在一定程度上實現維護發行人和投資者雙方利益的市場化機制安排。當股價下跌時，綠鞋機制可在“護航”股價方面起到一定作用，以維護投資者的權益；當股價上漲時，發行人則得以擴大發行規模，以更高效地獲得資本市場的支持。
在設立科創板并試點注冊制改革中，綠鞋機制也作為重要的資本市場措施被予以明確?！犊苿摪骞善卑l行與承銷業務指引》明確發行人和主承銷商可以在發行方案中采用超額配售選擇權， “超額配授權”表明發行人股票上市之日起30個自然日內，發行人股票的市場交易價格低于發行價格的，獲授權的主承銷商有權使用超額配售股票募集的資金，以不超過發行價的價格競價買入發行人股票(15%)。簡單來說，首次公開發行的發行人有權利在發行股票數量上超額配售15%，但該部分募集資金首要用途在于股票發行后的30日內進行股價穩定，若二級市場價格低于發行價格，授權承銷商將優先使用該筆募集資金用于回購二級市場股票用于交付給超額配售的投資人；若30日內二級市場價格未滿足或部分滿足使用該筆資金條件，該筆資金（或使用剩余資金）將作為上市公司增發股份的資金。
科創板開板初期的企業發行業務，可能面臨來自境內外市場環境、開板初期集中發行、各方參與主體業務和技術準備不足等方面的困難和挑戰，需要企業、保薦機構、承銷機構和買方機構從市場實際情況出發，自覺強化責任意識，理性開展發行承銷業務?；谏鲜隹紤]，上海證券交易所科創板股票公開發行自律委員會（以下簡稱“自律委”）就促進科創板開板初期企業平穩發行提出了行業倡導建議，其中包括超額配售選擇權的實施標準，自律委建議首次公開發行股票數量低于8,000萬股且預計募集資金總額不足15億元的企業不采用超額配售選擇權。
截至目前為止，華潤微為少數幾家滿足上述首次公開發行規模條件而可以引入綠鞋機制的科創板企業之一；其中，除華潤微之外，其他滿足條件的科創板企業，可能由于首批上市時間較為緊張、自身發行情況調整與變化，或資本運作訴求差異等原因，未能實際安排或實施綠鞋機制。華潤微本次境內上市，充分秉承科創板的改革與創新精神，積極研究和探索引入綠鞋機制，并最終在各方的支持下成功實施，進而通過綠鞋機制更好促進公司經營發展和投資者利益保護。
綠鞋機制的形成和運用，是市場化發行方式發展到一定階段，為適應迅速變化的市場狀況而出現的，是發行人和主承銷商適當調節發行規模，減少新股上市股價的波動而建立的一種技術安排，是對國內市場迅速變化的發行方式的有效完善和補充。
“綠鞋機制”的執行流程圖：
發行人在IPO時引入“綠鞋機制”能夠在一定程度上對投資者能夠起到提升參與熱情和維護投資利益的作用。
首先，超額配售股票將通過向本次發行的部分戰略投資者延期交付的方式獲得，綠鞋機制的實施需要看好公司長期發展前景、愿意長期持有公司股票的戰略投資者的配合。數據顯示，華潤微本次發行總數為29299萬股(超額配售選擇權行使前)?；負軝C制啟動前、超額配售啟用前，網上初始發行數量為4101.9萬股。根據公告，華潤微本次發行采用戰略配售方式，初始戰略配售數量為8789.82萬股，約占初始發行數量的30%，最終戰略配售數量與初始戰略配售股數相同。獲配名單顯示，國家集成電路產業基金、國新投資等與優質投資者赫然在列。該等投資者或與華潤微的經營業務具有戰略合作關系或長期合作愿景、或是具有長期投資意愿的國家級大型投資基金。
其次，超額配售能夠增加上市公司的股票發行量，有利于提升中小投資者參與新股配售的中簽概率。截止2020年2月13日，根據科創板新股發行統計，華潤微的網上發行中簽率為0.0793%，在所有已完成發行的90支股票中排名第二，對比中位數（威勝信息和沃爾德的平均值）0.0466%高出超過70%。
最為重要的的是，超額配售能夠有助于上市公司股價由一級市場向二級市場平穩過渡，降低投資者在短期內的市場風險，增加了對新股上市后股價波動的保護手段；同時，承銷商在買入股票的過程不僅調解了差價也在一定程度上增加了股票的流通性。
例如，國內A股2019年12月上市的郵儲銀行因為“綠鞋機制”的引入，獲得了43億元的超額配售資金，其上市后一個月內股價保持穩定始終在發行價上方，市凈率維持在1左右。
當然，除了支撐二級市場價格外，“綠鞋機制”也起到了平抑多頭市場對股價持續上揚的作用。因為股票供給量的增加，減少了投資者對新股套利的空間，避免了新股上市后在二級市場上大幅上升價值透支后劇烈波動的情況。
這樣使得一級市場發行的股票供給更加貼近市場需求，增加了股票的市場流通性，從而使價格發現過程更加平穩，減小了新股上市后的波動，也減少投機氣氛，維護了股價的穩定。
根據華潤微《發行公告》公布的超額配售選擇權機制，保薦機構（主承銷商）已按本次發行價格向網上投資者超額配售43,949,000股，約占初始發行股份數量的15%，用于30日內維持二級市場股價穩定超額配售資金超過5.6億元。
除了維護投資者利益，“綠鞋機制”對上市公司也能起到積極的促進作用。
上市公司可以通過超額配售獲得更多融資的機會，有利于提升公司在資本市場的融資效率，所獲得的增量融資也給上市公司提供了更大的發展機會。上市公司為獲得更多融資，需要在大股東股權稀釋、發行定價和市值管理三方面進行綜合權衡，而具備優秀市值管理能力的上市公司本身就是投資者的良好投資標的。由于華潤微在上市前僅有唯一股東CRH（Micro），實際控制人為華潤集團，本次超額配售將會進一步稀釋原股東的持股比例，起到優化股權結構的作用。
對資本市場來說，上市公司新股發行引入“綠鞋機制”對于注冊制試點的科創板而言也具有重要歷史意義。
在當前新股發行和配售資金供求嚴重不平衡的情況下，“綠鞋機制”的作用主要體現在為上市公司擴大融資額。但是隨著資本市場的不斷成熟和上市公司的體量增大，資本市場上的資源配置會逐步趨于平衡，采用“綠鞋機制”的上市公司和運用超額配授權成熟度高的承銷商都將具備一定的競爭優勢。而“綠鞋機制”的推行一定程度上能夠起到規范市場和提高市場對資本利用效率的作用。目前，在美國、香港等境外市場，“綠鞋機制”得到了較為廣泛的應用。根據數據統計，2018年至2019年上半年期間，美國納斯達克和紐交所375家IPO公司中采用這一機制的有303家，占比超過80%。香港市場方面，同期276家公司在IPO中，有近一半（即134家）的公司采用了“綠鞋機制”。其中，1億美元以上較大規模的發行中全部設置了綠鞋機制。比如，投資者較為熟悉的交通銀行、郵儲銀行在香港聯交所H股IPO時，都使用或設置了這一機制。包括瑞幸咖啡近期在納斯達克市場上的再融資也使用了該機制，總融資額綠鞋前9.8億美元，綠鞋后11.3億美元。
整體來看，境外市場綠鞋機制的運用在合理定價、穩定后市、擇機擴大發行規模等方面均具有積極作用，不僅使發行人具有可基于需求熱度等情形調整融資規模的靈活性和擴大融資規模的可能性，也有助于降低股票上市后初期的波動，有利于股價由一級市場向二級市場平穩過渡，降低投資者在短期內的市場風險。
當然，“綠鞋機制”對投資者的保護也不是萬能的，不能視為“一勞永逸”的捷徑方法。因為，超額配售選擇權的行使期限為30天，超額發行最高不能超過15%，在穩定二級市場價格的時間期限和資金規模上有限。同時，“綠鞋機制”無法影響到二級市場中長期的價格波動，上市公司的長期經營業績仍然是影響其股價走勢的重要因素。因此，新股上市發行的定價最重要的依然是平衡發行人、投資者和承銷商三者之間的利益，而非過渡依賴“綠鞋機制”。
隨著科創板的設立，新股發行的定價方式、投資者結構、資金供需狀況發生了改變，發行人及中介機構的專業水平在一定程度上得到提升，相應地，我國目前新股發行的市場化水平也得以提高。這為在IPO中設置綠鞋機制奠定了良好的市場基礎。綜上，盡管A股運用綠鞋機制的IPO數量不多，但是該機制已在境外成熟的資本市場中得到了廣泛的運用，在穩定后市、擇機擴大發行規模等方面均具有積極作用，是一種有助于實現維護發行人和投資者雙方利益的市場化機制安排。